我叫陆箴，混在券商研究部已十年，主看交易制度和上市公司治理。每天盯公告、读年报、跑公司，一半时间在研究“谁还值得买”，另一半时间在研究“谁快要活不下去”。自从a股退市新规密集升级之后，这后一半的工作，突然变得格外重要。
你点开这篇文章，多半有两类担心：自己踩着的票，会不会哪天说“退”就退了；或者，在一堆退市名单背后，藏着什么提前避雷或抄底的机会。那我就不讲概念，只把我们在研究部内部每天真正在做、真正在看的东西摊开，说清楚新规到底改变了什么，你可以做什么，又最好别做什么。
时间是2026年，所有数据和规则都是按现在这一刻的口径来聊，我不想用过期的信息吓唬人，也不打算用空洞的口号安慰人。
先把一个误会掰正：以前很多投资者觉得，A股退市很难，壳值钱，所以“总能混个活路”。这套逻辑，从最近两年的数据看，正在系统性失效。
根据交易所公开统计，到2025年底，沪深两市累计退市公司数量已超过200家，而仅2024年-2025年两年，退市公司就接近过去十年的总和。进入2026年，按目前的监管节奏，全年退市数量被不少机构预估会继续维持在几十家的水平，这不再是“极端个案”，而是一条稳定在跑的“退出通道”。
关键在于退市新规做了三件事：
- 把“财务造假、重大违法”直接纳入强制退市范围，不再给延长期和讲故事的空间
- 对“长期亏损”“净资产为负”“营业收入连续低水平”等，设定更清晰、可量化的硬指标
- 对“股价长期低于面值”“成交量、股东人数极度萎缩”的公司，加快执行交易类退市标准
很多投资者的错觉在于：觉得有“壳价值”，就会有人来接盘重组。问题是，新规之后，监管对“借壳”“炒壳”的容忍度大幅收紧，带帽之后再翻身的时间窗口被压缩，配套的信披、问询频率又上去了，公司一旦本身没有真业务，拖着拖着就直接被清出场外，连做局的时间都不够。
我在研究部看过多个案例，股价在退市前半年还被资金反复拉高，当时论坛里一片“这票不会退，等重组”的声音，到真正公告进入退市整理期，很多人才意识到：新规对“无基本面支撑”的行情，监管几乎是零耐心。
所以结论一点也不花哨：在a股退市新规的框架里，长期讲故事但赚不到钱的公司，真正变成了高危对象。
退市新规的条文不少，一般投资者看过去只觉得晕。我们在内部做行业梳理时，反而是按几个特别“接地气”的指标在筛公司。
我拆成你看得懂的三个维度：
- 财务类：赚不赚钱，还赚不赚真钱
- 合规类：有没有动过“造假”“违规担保”这类心思
- 交易类：股价、成交是不是已经“半死不活”
财务类里，现在被盯得最紧的大概是这些：
- 连续若干年净利润为负，且营业收入规模极低，“空壳化”公司
- 净资产为负值，股东权益长期为负
- 被年审会计师出具“否定意见”或“无法表示意见”的审计报告
合规类就更直接：一旦被查实存在重大财务造假、严重信息披露违法，新规明确走“重大违法强制退市”通道，空间非常小。你可能会想起几家明星级别的造假公司，在2020年前后尚且还能走一波“重整预期”的剧情，而在新规体系下，类似剧本几乎被堵死。
交易类则是很多投资者最容易忽略的：长期股价低于面值，或者股价长期在极低区间徘徊、成交持续萎缩、股东人数断崖式减少。这些信号叠加起来，常常就是被我们列入“退市高危池”的第一批公司。新规之后，交易所对这些指标的监测是日常化的，不再只是“事后回头看”。
你如果没有精力去研究完整条文，就记住一句话：{image}赚不到钱 + 股价没起色 + 信披老出问题，这三个条件叠加，公司在退市新规下就属于雷区核心地带。
制度再细，如果落不到普通投资者的操作上，对你也只是新闻。我们在研究所做过一个内部的“快速筛查表”，后来发现拿给身边做个人投资的朋友用，也挺管用的。
我把它改成你几分钟就能上手的版本，只要你愿意在买入之前，腾出一点点时间：
看净利润：连亏几年？连续两年净利润为负，而且没有清晰、可验证的扭亏方案（比如有真实落地的大额订单、产线投产、盈利预测能自洽），直接打一个大问号。哪怕还没达到强制退市标准，它也在朝那个方向走。
看营业收入：公司是不是“空心化”？营收连年往下走，规模越来越小，甚至一年下来还比不上一个中型门店，这种公司很容易在新规下被视为“没有持续经营能力”。
看审计意见：年报里的“警示灯”一旦会计师给到“无法表示意见”“否定意见”，不是闹着玩。对监管而言，这类公司属于重点监控对象，也是退市通道里走得比较快的一群。
看股价区间和成交：市场是不是已经放弃股价长期在面值附近晃荡，成交稀薄，换手率低得离谱，股东户数一次比一次少，这意味着资金已经陆续撤离，留下来的更多是“被套者”和“赌徒”。
这些指标，交易软件里都能一眼看到，不需要你是专业研究员。退市新规之下，比拼的一定不是谁消息灵通，而是谁肯多花三分钟做一个最低限度的健康检查。
有朋友会问：“那有没有那种，你们研究部会一票否决的信号？”有，一个是历史上违规和被处罚纪录密集但公司态度依旧敷衍的；另一个是频繁变更业务方向、频繁改名，像在不停讲新故事的。结合新规，这两类公司发生黑天鹅的概率，要比市场平均高得多。
说了这么多风险，看久了难免心里发紧。可在我们这些干研究的眼里，新规还有另一个维度：它在加速把资金从“僵尸壳”和讲故事公司里赶出来，逼着回流到那些真能赚钱、真在做事的企业身上。
你可以把这理解为一场“结构性的挤水分”。
2024-2025年，退市数量大幅上升的沪深两市里ROE稳定在两位数以上、分红稳健、行业地位靠前的公司，整体估值并没有“塌方”，反而在多次调整中成为资金的“避风港”。到了2026年，越来越多的机构在路演里公开强调：选股时，会把“退市风险因子”纳入模型，把有历史违规、财务质量差的公司主动剔除掉。
这对普通投资者意味着什么？
- 原本靠“炒壳”“赌重组”的那条路，风险抬升，性价比越来越低
- 重心回到基本面、分红能力、行业竞争力上，反而对那些愿意多看一眼财报的人更友好
- 对治理结构好、信披规范、业务真实的公司，新规等于给它们多加了一层护城河：垃圾公司被清走，估值溢价更容易维持
内部讨论时，有同事开玩笑说：“新规不是来收割散户的，是来收拾那些靠壳套利的人。”话糙理不糙。在退市新规下，如果你仍然习惯去追各种“壳资源概念”“退市边缘股反弹”，实际上是在和制度方向对赌。
机会更偏向哪儿？在我们自己的组合里，2025年之后新增仓位，更多押在两个方向：一是行业里已经证明自己、但估值还算合理的“现金牛”；二是业务模式清晰、财务指标干净、但暂时不受热点关注的“被忽略的好公司”。退市新规加快淘汰劣质个股，对这两类公司都是利好。
很多人来问我的时候，问题已经不是“怎么避雷”，而是“已经踩雷了怎么办”。退市新规下，处置节奏变快了，拖延心理的成本也同步上升。
我一般会从三个角度跟他们聊：
公司有没有真实、可验证的改善路径比如明确的资产重组方案、有监管披露的债务重整进展、行业景气度的可见改善。如果只是管理层在互动平台上反复画饼，而公告里看不到实质动作，这类“希望”往往只是一种情绪安慰。
当前股价对应的风险-收益比很多退市边缘股跌到一定阶段，会有技术性反弹，短期涨幅看上去很刺激。但是在退市新规框架下，一旦基本面和合规问题没有解决，这些反弹更多是“最后一轮博弈”。你需要想清楚：自己是来短线搏一把，还是无意间变成了最后的接盘者。
自己的资金和心理承受力这一点公告里不会写，但对你最关键。如果这笔仓位已经影响到你正常生活，或者每天为它睡不好觉，我更倾向建议早做决定，而不是寄希望于“再等等说不定有奇迹”。退市过程一旦启动，很多环节对散户并不友好，流动性风险远大于账面盈亏的数字。
退市整理期的交易规则、转板到新三板或北交所的后续安排，每年都会有细节微调，你不必逐条背下，但要有一个整体认知：退市之后再想退出，时间变长，代价变高，信息更不对称。能在更早的阶段做出理性的减仓或清仓决策，永远优于在退市通道里被动挨打。
从2024到2026，a股退市新规的真正意义，是把市场从“单向只进不出”的状态，拉向一个更接近成熟市场的生态。短期看，数据上是“退市公司数量增加，风险事件更多上头条”；长期看，逻辑很简单：不赚钱、不守规矩、不尊重投资者的公司，会越来越难在市场里混日子。
对你来说，核心不是把所有条文背下来，而是养成几件小事的习惯：
- 买之前，给自己设一个“退市风险检查清单”，哪怕只有三五条
- 定期回顾持仓，看一眼财务和公告，不让个股在角落里“慢性变坏”
- 少把钱押在政策和规则的对立面，多押在规则鼓励的方向
我在研究部办公室的白板上写过一句话：“看清规则的人，才配谈运气。”a股退市新规并不完美，也还在调整，但它已经足够清晰地告诉我们：市场不再愿意为长期烂公司买单。
如果说这篇文章有什么小小的用处，那就是在2026年这个时间点，让你在面对“退市”这个词时，不再只是恐慌，而是多一点理解和主动权。当你能用自己的方式，读懂一家公司在新规之下到底站在哪个位置，你就已经比相当多只看股价涨跌的投资者，多出一层真正的安全垫。
