我叫郑屿，做了14年卖方研究员，研究的就是A股里最“危险”的那一角——ST和*ST股票板块。很多人看ST股，眼里只有一个字：赌。对我来说，它更像一份“死亡病例档案”：每一只被戴帽、被退市的股票背后，都是一批真金白银的散户资金蒸发。
2025年站在屏幕前，我越来越强烈地感觉，有必要把这一年的ST股风险图谱摊开讲清楚。你点开这篇文章，大概率已经持有ST股，或正犹豫要不要抄底一只跌到地板价的“壳”。那我们就开门见山——这不是劝你“远离股市”的苦口婆心，而是把我看到的真实数据、监管动作和典型案例，用尽量坦白的方式说给你听，好让你知道：哪些风险是还没爆的雷，哪些风险已经在倒计时。
如果只记得几年前的A股，你可能还停留在“戴帽几年也不一定退市”的印象。2025年，这个印象已经彻底过期。
2024年下半年到2025年，沪深交易所在原有退市规则基础上，不断强调两个关键词：“常态化退市”和“应退尽退”。监管通报里提到，2024全年A股强制退市公司数量已经超过80家，而2025年一季度，中证协发布的行业内部交流材料中预估，2025全年退市家数有望延续在百家左右的水准，甚至可能小幅上行。这种级别的退市节奏，在五年前是难以想象的。
对于ST股，这意味着什么？
- 连续亏损、营业收入过低、净资产为负等财务指标，一旦触发，就不再有太多“讲故事”的空间。
- 年报审计出具“无法表示意见”或“否定意见”，直接进入退市高危区，市场会迅速用股价表态。
- 2025年年初，交易所多次点名“空壳化”“僵尸企业”，明确表示要加快处置。
也就是说，过去那种“公司混着混着，总能等来重组、等来白衣骑士”的逻辑，在现在更像是一种心理安慰，而不是可依赖的投资逻辑。监管态度从“留给机会”变成“清出通道”，这是理解2025年ST股风险的起点。
聊风险，不看数字，都是空的。2026年1月，证券行业的内部统计数据显示：
- 2023年A股强制退市公司约50家；
- 2024年已退市及进入退市整理期的公司数量超过80家；
- 券商策略团队对2025年的基线预期，是退市规模将向“百家常态化”靠近。
更关键的是，一个细节：被退市公司里，ST和*ST占了绝大多数。这就像一条冰冷的事实：一旦股票戴上ST帽子，就已经站到了退市廊道的入口，只是走得快一点还是慢一点的问题。
退市对散户意味着什么，不是简单的“不能交易”这么轻描淡写。根据2024年末各家券商风控部的数据，退市前后，很多*ST股在退市整理期里还会出现剧烈波动，有的单日涨跌幅可以到10%甚至更极端，短期内看似有“翻本机会”，长期结果却是：退到新三板或北交所后，流动性极差，想卖都未必能卖掉。
如果你的买入逻辑只是“反正已经很便宜了，再跌也知有限”，那就踩中了一个典型的心理误区：A股没有“跌不动”的概念，只有“跌到你不敢看”的现实。
当下的ST股，有一个共同特征：财务报表“难看”。问题在于，很多投资者并不习惯真正去拆报表，而是只看一两个指标，比如“净利润扭亏为盈”“营业收入同比略增”，然后就觉得“公司有救了”。
从我在机构研究部这几年的观察，2025年ST股的雷，主要集中在三块：
- 造血能力持续低迷：很多ST公司在2024年靠非经常性损益（政府补助、资产处置、债务重组收益等）勉强保壳，到了2025年，政策口径收紧，补贴减少，一旦失去这些“输血”，主业本身根本撑不住。
- 负债结构畸形：短期借款+应付票据持续高位，经营性现金流长期为负，说明公司用借新还旧撑着日常运转，这一类公司一断融资，经营就很难维持。
- 审计意见趋严：2024年之后，中介机构的监管压力明显提升，审计机构对有问题的资产、关联交易、持续经营能力不再“睁一只眼闭一只眼”。一旦审计意见变为“保留”“无法表示”，市场基本会提前用股价做出惩罚。
通俗一点讲，如果一家ST公司满足以下情况中的两项，那就已经非常危险：
- 最近两年扣非净利润为负，同时经营性现金流净额持续为负；
- 资产负债率高于80%，短债压力突出；
- 主营业务收入占比不断下降，靠“理财收益、投资收益”撑着利润表；
- 频繁变更会计政策、会计估计，公告一大堆，但你看不出主业有什么改观。
这类公司，到了2025年，在新一轮年报审计和监管问询下，很容易被“摘掉遮羞布”。而股价的反应往往会比公告来的更快。
话到这里，有人会反驳：那为什么2024年下半年，一些ST股还出现过“妖股式”的连续涨停？这种短暂的“春天”，其实是2025年普通投资者最容易被卷入的陷阱。
2024年中，一些ST股借“重组预期”“国资入主”“新能源转型”等题材，短线被资金集中炒高；2025年初，监管层点名打击异常交易行为，对“借壳炒作”“重组概念拉升后失败”的路径开始紧盯。你会发现一个规律：
- 真正完成高质量重组的ST公司，占比并不高。
- 大部分重组停留在“意向”“框架协议”“初步洽谈”，时间一拖就是半年一年。
- 一旦重组失败或交易对方资质被质疑，股价会快速回到题材炒作前，甚至更低。
对散户最残忍的一点是：接盘者往往不是故事的发起人，而是最后一批被情绪推着进场的人。作为研究员，我们在内部会议上常说的一句话是：“ST股最大的风险，从来不是基本面，而是你以为自己跑得过庄。”
在2025年的监管语境下，题材驱动的炒作空间被不断压缩，ST题材股的波动频率会更高，持续时间会更短，想靠“短线博弈”翻本，对信息和节奏要求极高，对普通投资者非常不友好。
说了这么多风险，不是让你恐慌，而是帮助你构建一套更实用的“自我保护机制”。我在给客户做闭门分享时，会反复强调一个朴素的观念：普通投资者没必要看政策细则看到条文级别，但起码要有一套自己能执行的过滤标准。
结合2025年的监管环境和市场状况，我更愿意给出一些“接地气”的做法：
避免新近戴帽的公司{image}新戴ST帽的公司，往往意味着问题刚刚被集中暴露，财务和经营状况在短期内很难根本改善，这种阶段的波动最剧烈，也最考验心态。没有足够研究和风险承受能力，离远一点，更轻松。
对年报、审计意见保持敏感2025年年报披露季，一旦看到“无法表示意见”“否定意见”“持续经营存在重大不确定性”等表述，可以直接把这类标的从自选股里剔除。不要试图去“理解”它，那不是普通投资者需要消耗精力的地方。
控制单票仓位很多踩雷ST的投资者，问题不在选股，而在仓位。把超过30%的资金压在一只高风险标的上，本身就不是投资，是把命运交给运气。对于ST股，把仓位控制到你“即便归零也不影响生活”的水平，才是比较理性的前提。
不指望“赌一把翻身”2025年的A股，结构机会很多，高股息蓝筹、红利策略、新质生产力相关板块，都在不断诞生新机会。把翻本的希望全部压在ST股上，从风险收益比的角度看都不合算，更像是一种情绪上的不甘。
聊一个行业内部讨论频率很高的情形。2024年有家*ST公司，在被实施其他风险警示后，还经历过短线资金的疯狂炒作，股价在一个月内翻倍。彼时的买入理由，几乎千篇一律：壳资源值钱、未来有重组预期、跌无可跌。
几个月后，随着审计机构出具“无法表示意见”的年报，该公司被启动退市程序，进入退市整理期。股价在短期剧烈波动后，整体呈下降趋势。整理期结束后，这家公司的股票转到新三板。2025年初的交易数据显示，这只股票日成交金额不足几十万元，很多散户即便愿意亏损卖出，也发现对手盘稀薄到难以成交。
这种“价格归零但账户里还躺着股票”的无力感，是很多人在买入那一刻完全没有设想过的。对绝大多数投资者来说，流动性的消失，往往比价格的大跌更致命。这也是我在做2025年ST股风险提示时最想强调的一点——退市不是一个“结局事件”，而是长期资金锁死的开端。
写到这里，你可能已经有了自己的判断。这一年，ST股不再是“勇敢者的游戏”，更像是一个专业机构都不愿轻易踩进去的雷区。我也知道，总会有人坚持觉得自己能“踩准节奏、避开最坏的那段区间”。这没错，市场允许不同风格并存。
只是从一个在这条赛道里待了十多年的研究员的角度，我会给自己、也给你几条简单的底线：
- 账面已经巨亏的ST股，不再加仓摊平，只讨论“要不要止损”，而不是“有没有机会翻倍”。
- 不再把任何一家戴帽公司，当作长期投资标的去研究，哪怕它讲的故事再好听。
- 对流动性风险的恐惧，放在“估值便宜”的前面；对退市预期的评估，放在一切题材和想象空间之前。
- 真正想做高风险博弈的部分资金，设置清晰的止盈止损线，执行到位，而不是“看心情”。
2025年对于ST股，是一个退潮更快、规则更硬、故事更短的年份。你不需要成为制度专家，也不需要每天盯着监管通告，只要在每一次想买入或加仓之前，问自己一句话：这只ST股的风险，是我真的理解过，还是只是被价格和故事推着走？
如果这篇《2025年ST股风险提示》，能让你在按下买入键之前，多停顿三秒钟，再看一眼财报、审计意见、退市规则，那它的意义就到了。股市里，人很难每次都买在正确的位置，但可以努力让自己少站在必然受伤的地方。
